高瓴资本这几年在A股市场上受到的关注前所未有，他们投资的公司都被大家拿小本本记下，等待抄作业的机会。

  初善君注意到，有一家即将上市科创板的公司，不仅被高瓴入股，更是被知名医药公司药明康德相中，此外，红杉资本也有投资，这就是纳微科技。其股东明细显示，高瓴资本持有1447万股，占比4.06%，红杉资本旗下红杉智胜持有842万股，占比2.36%，药明康德持有701万股，占比1.97%。

  纳微科技究竟有何魔力，受到如此多的明星资本和产业资本青睐，今天我们大家一起看看。

  并不是所有叫科技的都是科技公司，比如正邦科技是养猪的，但是纳微科技是实实在在的一家高科技公司。

  纳微科技的基本的产品是高性能纳米微球材料。微球材料是什么呢？实际上的意思就是纳米和微米级的球形粒子，也就是下图显示的很多材料制作的微球。正所谓小小微球、大大能量，这样一种材料由于高技术壁垒，全球被少数几家公司垄断，被《科技日报》列为中国35项“卡脖子”技术之一。

  纳微科技在创始人江必旺博士的带领下，是目前世界上极少数可以同时大规模生产超纯硅胶、杂化硅胶、聚苯乙烯、聚丙烯酸酯为基质微球材料的公司。

  根据公司的招股说明书，纳微科技2020年微球类色谱填料/层析介质等收入为1.4亿元，是中国生物制药用分离纯化介质产品的自主供应龙头，算是一家典型的隐形冠军企业。

  高科技最好的证明数据就是毛利率，纳微科技2018年至2020年月，毛利率维持在80%左右。作为对比，目前科创板市值最高的三家科技公司分别是中芯国际、中微公司、澜起科技，他们2020年的毛利率分别是24%、38%和72%。当然，各家公司产品和经营模式不完全一样，本身并不具备可比性。

  纳微科技的高毛利来源于持续的高研发投入，纳微科技共有研发人员114人，占员工总数的30.48%。2019年、2020年研发投入2938.65万元、3327.31万元，占据营业收入的占比分别是22.66%和16.23%。三年一期累计研发投入占据营业收入的比例为21.28%。

  以初善君多年分析来看，这个研发投入比例算是非常高了。作为对比，中芯国际、中微公司、澜起科技他们2020年研发支出占据营业收入的占比分别是17%、28%、16%。同时，公司保持了100%研发支出费用化的比例，会计处理也非常保守，净利润水平非常扎实。

  2020年，公司实现扣非净利润6327.39万元，净利率高达30.86%。这个净利率是在研发支出率16%和包含近1000万元员工股份支付成本的情况下取得的。

  纳微科技是一家典型的隐形冠军企业，从盈利能力来看，公司受益于搞研发，打破了国外的垄断，保持了非常高的毛利率和净利率水平。

  在生物医药领域，纳微科技的微球能够在一定程度上帮助药品大规模生产分离纯化，这一步能够保证药品的生产质量，对于医药公司来说很重要。公司目前在生物医药领域成功实现了大规模的国产替代，其客户包括恒瑞医药、丽珠医药、复星医药、浙江医药、海正医药、东阳光、药明康德等医药上市公司。

  这就是药明康德入股的秘密。药明康德作为一家经营现金流特别好的医药企业，天然有往上游布局的需求，看上纳微科技足以说明纳微科学技术产品的独一无二。

  平板显示领域，纳微科技基本的产品为用于控制LCD面板盒厚的聚合物间隔物微球（间隔物塑胶球），同时能提供包括以二氧化硅为基质的间隔物微球（间隔物硅球）、导电金球、标准颗粒、黑球等在内的其他光电应用微球材料，具体下游厂家主要是面板企业，比如TCL、京东方等。

  微球市场需求在迅速增加之中，而且随着下业的不多增长，微球应用领域也不断扩大。

  以生物制药市场为例，生物药市场规模将于 2030 年达到 1.3 万亿元，中国生物药市场 2014 年至 2018 年、2018 年至 2023 年的复合增长率分别达到或预计将达到 22.4%和 19.6%。

  平板显示行业更不用多说，随着京东方和TCL的崛起，面板现在已经是大陆一家独大，且迅速增加，其上游材料需求也会不断快速增长。

  根据招股说明书，公司所处的色谱填料/层析介质行业长期以来一直被国际大型科技公司垄断。生物大分子分离纯化领域，GE Healthcare、Tosoh、Bio-Rad 等大型跨国科技公司全球市场占有率约50%；中小分子分离纯化及分析检验测试领域，日本 Osaka Soda（原名 Daiso）、Fuji 及瑞典 Kromasil为主要生产厂家。

  主要玩家均是海外公司，纳微科技是国内微球领域唯一知名厂家，大概率长期受益于行业发展和国产替代。如果放在全球来看，公司市占率还非常小，差不多1.5%左右，未来空间很大。

  纳微科技也用极高的成长性匹配了行业发展和国产替代：2020年实现营业收入20499万元，同比增长58%，过去三年营业收入增长率分别为44%、57%和58%。

  高性能微球材料的上游原材料包括化工原料、包装材料、生产研发用化学试剂、耗材等，主要是化工品，这块没什么值得说的，广泛竞争行业，不缺少相关产品。

  虽然上下游企业规模较公司规模大，但是公司依然保持了相当的好的经营现金流，2019年和2020年经营现金流分别为2105万元和7221万元，净现比接近1。盈利质量也非常不错。

  整体来看，纳微科技是A股最喜欢的公司：高成长性、高科技公司、国产替代、行业迅速增加，尤其是受益于国产替代和行业增长，无需担心行业天花板问题，预计未来多年营业收入将保持50%以上增长。

  根据招股说明书，公司募资大多数都用在研发中心项目：一是国内的研发中心，二是海外研发中心。

  海外研发中心最重要的包含美国和印度，为什么选择美国和印度，因为他们是全球最大的医药市场之一，纳微科技可以凭借产品的超高的性价比打入印度和美国的制药产业链，实现海外业务收入的持续增长。

  纳微科技的实际控制人是江必旺博士，他表示之所以创业，想法是通过微球的国产化降低生物制药生产所带来的成本，从而希望更多的人看得起病。简单朴素又难能可贵。

  江博士是国家级重大人才引进工程人才，初善君其实关注高管并不多，但是技术出身的董事长往往会把技术融入企业的文化和价值观。

  初善君猜想，明星资本们高瓴、红杉和药明康德的入股，除了看重纳微科技的高盈利能力和高成长性，更主要的还是江博士的技术出身吧。

  根据招股说明书，高瓴、红杉和药明康德均是2019年入股，投资额分别为8098万元、5049万元和4208万元，当时纳微科技的估值差不多是21亿元。

  今年4月21日，证监会通过了纳微科技科创板的注册审核，按公告6月11日申购。大家多关注，希望我们大家都能中签。